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分分飞艇 中信海外:关注“宅”消耗和“宅”办公 投资股票一览

时间:2020/01/20  点击量:139

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  海外中资股策略专题

  “宅经济”的兴首

  文丨杨灵修,秦培景,裘翔 ,有关人:徐广鸿

  中央不悦目点

  此次疫情后,“互联网 、5G”等新模式展看将推动“宅经济”的兴首。前有4G、带宽的迅速发展带来移动支付、网约车、外卖平台、直播、短视频等对传统消耗、传媒模式的推翻,现随着5G的迅速发展,线上办公、VAR、在线医疗、直播带货、商超到家等新兴模式的兴首,展看本次疫情也将催化这些走业的排泄,进入迅速发展阶段。走业层面,关注“宅”消耗(游玩、外卖、视频网站订阅、电商直播、商超到家)和“宅”办公(云办公、线上哺育、互联网医疗)两大主线。固然有关标的现在PE估值相对较高,但短期数据震动事后,生活手段的转折意味着永远、确定性的配置价值,对此吾们坚定看好。海外中资股提出重点关注:美团点评、新东方在线、好异日、跟谁学、有道、阿里健康、阿里巴巴、腾讯控股、喜欢奇艺、拼多多。

  从新式冠状疫情窥测“宅经济”的发展趋势。展看短期内,正当家中娱笑,消耗时间的游玩、直播平台、视频网站等线上娱笑将赚钱。但更必要关注的是在疫情厉峻,全国大无数人“宅”于家中的客不悦目条件下,哪些未成熟或新式模式/走业能够在中永远转折人们生活手段:

  疫情下,线上办公、互联网医疗和线上哺育,上风更加凸显。线上办公:数字化趋势清晰,技术渐渐成熟,疫情催生在家长途办公答急需求,应时免费加速获客排泄。云视频会议“矮成本 便捷”上风展现,随市场周围扩大迅速发展。线上哺育:疫情现在,线上教学工具成为课堂教学重要补充。互联网医疗:用户端迎来答用风气养成重要契机,排泄率升迁。

  新零售:疫情下消耗者缩短外出,商超到家、生鲜到家营业需求激增,短期受制于运力和供答链,料中永远受好。生鲜供答链、网点上风和到家营业三大要素有其二,展看龙头地位将更加凸显。

  网络流媒体异日能否发展成电影制作、发走新渠道?现在国内电影发走窗口体系也正发展成熟,本次疫情催化了中国电影走业新参与者的加入组织,以及网络流媒体平台的全产业链整相符,异日矮成本院线电影互联网首映可走。

  多频道网络(MCN)迅速发展,网红带货料将制品牌营销新渠道。直播带货行为现在迅速增进的新兴出售模式,叠加本次疫情的催化,MCN发展进一步加速。

  风险因素:疫情赓续时间超预期、全球性扩散;反周期政策对冲不敷预期;外资流入趋势反转。

  (通知外发时间:2020-2-16)

  北美云巨头Q4财报启示

  云市场维持强劲 

  文丨许英博,陈俊云 

  中央不悦目点

  北美云巨头成长性照样维持强劲,大企业客户占比、收好率、资本支付密度等指标亦赓续向好改善,运营策略赓续转向大企业客户,本轮资本支付上走周期料起码赓续至2020H1,网络周围400G升级周期值得偏重。国内云市场中期成长性展看较为理想,同时异日几年仍也许率是国内云厂商大周围资本投入周期。全球云计算中央产业环节一线厂商仍是永远战略配置的首选,同时在云厂商资本支付上走周期,IDC、IT硬件、芯片等有关上游环节亦值得周期性组织。

  北美云巨头业绩:成长性维持强劲,大客户占比升迁清晰。AWS四季度收好99.5亿美元(同比 34%),全年收好350亿美元(同比 36%);微柔Azure四季度营收同比 64%,全年营收展看160亿美元旁边(同比 65%);谷歌云(含GCP、G suite)全年收好89亿美元,其中GCP(IaaS PaaS)展看收好为34亿美元(同比 89%)。截至四季度,亚马逊云、微柔在手相符同金额为298亿、900亿美元,同比 54%、 30%,在手相符同金额/当期收好比值升迁,预示大企业客户收好占比相答升迁。基础技术挺进,以及云厂商借助柔件、体系优化等升迁硬件行使效果等举措,正带来云计算资本支付密度的相答降矮,亚马逊外示将从2020年最先调整服务器的折旧年限(从现在3年调整为4年)分分飞艇,展看为公司每年缩夭折旧支付约23亿美元。

  运营策略:凝神于节点遮盖完善、多云&混相符云安放、深化PaaS能力等。1)北美云厂商已不再将重要精力用于构建超大型的数据中央分分飞艇,而更多偏重于全球周围内计算节点的遮盖完善;2)北美大企业向公有云的迁移速度矮于市场预期分分飞艇,云巨头尝试推出更多的私有云、混相符云解决方案,以已足大企业客户需求;3)赓续深化PaaS层通用能力,比如数据分析、AI等,成为近年来重要云厂商大力发展的倾向,从2010年到现在,AWS累计新增功能&特性超过6000项;4)单纯的价格战已经不再成为云巨头掠夺市场的首选工具,云厂商渐渐倾向于:结相符企业用户答用量、相符约周期等,采用更为变通的定价策略等,以赓续升迁企业用户对云平台的答用周围和永远忠实度。

  资本支付:上走周期起码赓续到2020H1,网络设备中期值得偏重。2019Q4全球一线云厂商hyperscale资本支付同比-4%,展看北美云厂商本轮资本支付上走周期起码能赓续到2020H1,重要厂商亦外示在2020年,将赓续维持正经增进。现在市场一致预期,2020年全球一线云厂商hyperscale资本支付同比增进18%,绝对周围超过1000亿美元,较2019年(-2%)隐晦回暖;在单纯的升迁计算、存储资源周围之外,云厂商正将更多的精力用于升迁东西向流量传输效果、带宽等层面,现在谷歌、亚马逊已经在主干节点启动向400G的升级,facebook、微柔、BAT等亦有看在今岁暮最先启动,电芯片企业INPHI亦预期2020年北美400G光模块销量将较2019年增进3~4X。

  国内云市场启示:永远成长性理想,关注资本支付周期回暖机会。国内云市场发展集体滞后北美市场4~5年,底层基础设施落后2~3年,国内云市场中期趋势展看为:1)本次疫情隐晦带动小我用户线上消耗、企业用户线上办公等需求,并有看使得国内云市场的发展进一步加速,走业中期增速料将高于北美市场;2)市场成长动力正转向传统中大型企业,面向其挑供多元安放模型,以及丰富PaaS能力,将是实现不夹杂、营业增值关键。考虑到国内传统柔件企业基础单薄,云巨头亦有看在SaaS生态构建中扮演中央角色,云厂商生态周围的投资机会值得赓续关注;3)展看异日几年仍将是国内云厂商大周围资本投入周期,包括对大型IDC的租赁需求,以及对服务器、存储、网络设备、高速光模块的采购需求等,但受技术挺进影响,资本支付增速有看赓续落后于云市场需求增速,同时需关注周期震动风险。

  投资策略:全球云市场集体仍处于迅速发展阶段,国内市场增速料将赓续好于全球市场平均程度。云计算中央产业环节一线厂商仍是永远战略配置的首选,包括云基础设施(IaaS PaaS)巨头,以及企业用户基础壮实、现金流创造能力特出的SaaS厂商。同时本轮云厂商资本支付上走周期展看起码能赓续到上半年,IDC、IT硬件、芯片等有关上游环节亦值得周期性组织。提出战略性关注:微柔、亚马逊、腾讯、阿里巴巴、英特尔、光环新网、万国数据、数据港、星网锐捷、世纪互联等。

  风险因素:走业竞争赓续加剧风险;数据泄露&庞大坦然事故风险;基础技术挺进不敷预期风险;全球经济超预期下走风险等。

  (通知外发时间:2020-2-18)

  华润水泥控股(01313.HK)

  华南水泥中央资产,需求稳增,供给无虞 

  文丨 罗鼎,有关人: 杨畅

  中央不悦目点

  公司为华南水泥中央资产,需求端粤港澳大湾区为中央驱动,广西存超预期能够;供给端短期近无新增,中期新增可控,公司产能周围居区域之首,T型战略巩固竞争力。考虑大湾区需求的长足前景、广西需求存超预期能够,以及中短期内新增产能可控、广西产业升级可对冲湮没新增供给影响,吾们给予公司2019-21年EPS展看1.15/1.26/1.31港元,参考可比公司估值,吾们给予公司2020年1.8倍PB,对答现在的价11.99港元,现在股价对答2019年股休率5.7%,较高股休率亦挑供较好坦然边际,首次遮盖,给予“买入”评级。

  华南水泥中央资产。华润水泥在昔时十年内产能迅速膨胀,成长为华南地区水泥龙头。现在拥有水泥年产能8,330万吨,其中广东/广西水泥产能2,250/3,320万吨,两广市场间有联动,粤港澳大湾区为华南需求中央驱动;公司在华南区域销量占比超70%,且产能具有领先上风(熟料产能占领率24.6%居华南之首),此外在福建/云南/贵州/山西等均有组织。

  需求端:粤港澳大湾区为中央驱动,广西存超预期能够。1)粤港澳大湾区异日需求值得憧憬:从基建看,2019广东基建同比较快增进22.3%,在丰富财力声援下,以轨交为代外的项现在将赓续推进,2020基建料将强势;从地产看,3Q19以来广东新开工和出售回暖,且2019年土地成交同比转正并回升,结相符近期广东地产政策边际趋松,吾们认为2020年广东地产投资将赓续正经。2)广西需求存超预期能够:2020年庞大工程续建及西部陆海通道建设推进,将赞成广西基建温暖苏醒;展看广西棚改新开工现在的有看上调38%,结相符新开工和出售稳增,吾们认为广西2020年地产投资将保持10%以上增进;此外,制造业及工业产业升级对广西水泥需求的带动同样不容无视。

  供给端:短期近无新增,中期新增可控。华南市场产能荟萃度高(广东/广西CR4为65%/77%)且高度市场化,大企业间自律和疏导卓异。公司在广东/广西的产能市占率为18%/33%,在两省内产能周围均为最高,并倚赖西江航道实走T型战略,吾们展看公司每年经历西江向珠三角输送水泥约1000万吨(占其广西产能30%)。展看2020年广西仅新增一条宜州年产99万吨熟料产线(不在公司中央市场),展看2021~2022广西新增熟料产能465万吨(占2018年广西产能约5.8%)。中短期内影响可控;永远看,异日新增产能落地难度将加大。

  成本管控卓异,产业链拓展稳步推进。公司成本较水泥走业平均处于矮位,吾们展看2020年生产成本保持安详。公司积极追求骨料拓展机会,从中期看,吾们展看公司骨料年产能将从1300万吨升迁至5000万吨,按现在骨料的收好程度,产能若准期放量则将可不悦目增厚收好;同时,公司在装配式修建发展前期挑前组织PC构件基地,具有永远战略眼光:固然构件基地尚未拥有较好盈余性,但随着环保力度赓续升级,重点区域内PC构件厂料将获得较强资源属性。

  盈余展看与估值:考虑大湾区需求长足前景、广西需求存超预期能够,以及中短期内新增产能可控、广西产业升级可对冲湮没新增供给影响,吾们展看公司2020-21年销量将稳增,价格会保持高位区间。吾们展看公司2019-21年EPS为1.15/1.26/1.31港元,参考可比公司估值,吾们给予公司2020年1.8倍PB,对答现在的价11.99港元,现在股价对答2019年股休率为5.7%,较高的股休率亦挑供较好的坦然边际,首次遮盖给予“买入”评级。

  风险因素:疫情及复工推迟超预期;广西新增产能落地快于预期;出售疲弱、棚改计划下调等使地产需求不敷预期;雨水超预期扰动等。

  (通知外发时间:2020-2-18)

  心动公司(02400.HK)

  游玩产业的中央资产,业绩与估值双击 

  文丨 唐思思,王冠然

  中央不悦目点

  公司拥有国内最大的垂类游玩社区TapTap(MAU过2000万),用户80%为90后群体,在Z世代群体拥有极强的话语权。同时,公司也是游玩出海前卫,暂时研能力赓续加强。吾们认为,心动公司将是异日游玩产业的中央资产,现在对答2020年业绩展看PE仅为16X,相比较头部游玩厂商的估值(30X PE)处于矮估状态,展看随着自研游玩上线以及TapTap平台商业化能力赓续升迁,业绩和估值有看双击。首次遮盖,给予“买入”评级,现在的价36港币。

  国内移动游玩保持景气,国产手游出海加速。19年国内游玩周围约2308.8亿元,同比增进7.7%。其中移动游玩市场周围1581.1亿元,同比增进18.0%,保持较高速增进,走业景气度赓续。全球游玩市场周围达1539亿美元,同比增进10.01%,展看2023年市场周围将达到2,147亿美元。组织上,因为智能手机的通走及移动互联网的排泄加深,手游市场取得隐晦发展,占比赓续攀升,2019年达到56.9%,展看2023年占比有看达到62%。国内优质游玩加速出海,展看国产手游有看加速向西洋发达地区排泄。

  公司拥有国内最大的游玩垂类社区Tap Tap,用户周围及商业化潜力挑起飞间庞大。TapTap是国内最大的游玩垂类社区,MAU超2000万,且年轻用户占比高,90后占比约80%。吾们测算,展看全市场中央游玩玩家用户约6400万,TapTap仍有4000万旁边的用户增量空间。在商业化上,公司现在仅推出首页一条广告位,展看随着用户增进以及搜索广告的推出,商业化能力有看赓续加强。

  公司手游海外发走能力出多,自研能力赓续升迁。公司是国产游玩出海先走者,拥有成熟的本地化发走及运营体系。2018年,公司在韩国市场的手游充值流水已达到88.7百万美元,在中国运营商中排名第一。公司的运营能力获得头部游玩厂商认可,获得了《明日方舟》(港澳台地区)、《一向的乌拉拉》(全球)等多个精品游玩的发走权。在自研游玩营业上,公司研发的《仙境传说RO》18年全球流水约20亿,公司现在在研多款产品有看在2020年下半年一连上线。

  风险因素:政策趋厉;产品不敷预期;TapTap用户增进、商业化不敷预期。

  盈余展看与估值:吾们展看2019~2021年公司EPS 别离为1.1/1.6/2.2元,现在股价对答PE 23x/16x/11x,吾们认为公司的营运能力不弱于头部游玩厂商,现在估值处于矮估状态,随着业绩渐渐落地,估值有看率先修复到20X PE,永远看答与国内外一线厂商保持联相符估值程度。首次遮盖,给予现在的价36港币与“买入”评级。

  (通知外发时间:2020-2-20)

  公司快评

  阿里巴巴集团(BABA.N/09988.HK)2020财年三季报点评:

  FY2020Q3(2019Q4)公司集体增进正经。①FY2020Q3公司实现营收1615亿元,同比 38%;实现GAAP净收好523亿元;Non-GAAP净收好465亿元,同比 56%;调整后EBITDA 559亿元,同比 37%。②FY2020Q3天猫实物GMV同增24%;季度末年度活跃买家数7.11亿(较上季度末增1800万),移动月活8.24亿(较上季度末增3900万),其中超60%新增来自于欠发达地区。但2020Q1受疫情等因素影响,展看面临较大增进压力,或显现负增进。

  综相符考虑疫情等影响,吾们调整2020~2022财年收好展看至5059亿/6605亿/8087亿元(前值5189亿/6720亿/8338亿元),归属清淡股东净收好(GAAP)展看至1498亿/1245亿/1588亿元(前值1393亿/1134亿/1444亿元),净收好(非GAAP,公司定义口径)展看至1247亿/1589亿/1970亿元(前值1325亿/1652亿/2033亿元)。永远看,疫情有看促进线上消耗排泄,同时公司永远竞争力照样稳定,吾们看好公司永远价值。维持美股及H股“买入”评级。

  风险因素:宏不悦目经济与消耗增进放缓风险;疫情冲击风险;电商法等监管风险;中美贸易因素影响等。

  (通知外发时间:2020-2-17,作者:唐思思,杨泽原,邵子钦,徐晓芳  )

  京东(JD.O)2019年业绩前瞻:

  京东2019Q4一连基本面上走趋势,展看单季收好1680亿元(yoy 24.6%);Non-GAAP净收好8.0亿元(净利率0.48%),收好和净收好均位于此前公司指引上限附近。新冠疫情集体对公司影响偏正面(短期刺激自营出售,中永远扩充用户基数)。展看2020年公司仍处基本面赓续向上周期,在矮线升级大环境下,公司邃密运营开释周围效答,物流外单打造第二增进弯线。提出把握公司基本面也许率上走机会。

  吾们暂维持公司盈余展看,展看2019-2021年公司营收5742亿/7012亿/8415亿元,同比增进24.3%/22.1%/20%;non-GAAP净收好107.4亿/144.2亿/196.1亿元。分拆零售电商、物流服务和生态子集团估值并考虑估值切换,上调公司现在的市值至774亿美元,对答现在的价53.1美元/ADS,维持“买入”评级。

  风险因素:新冠疫情影响需求恢复;走业竞争加剧;物流外单拓展不达预期。

  (通知外发时间:2020-2-19,作者:徐晓芳,唐思思,林伟强 )

  拼多多(PDD.O)2019年业绩前瞻:

  展看拼多多2019Q4单季GMV、用户增速环比略放缓,全年GMV破万亿,年购买用户达到阿里巴巴2018年中程度。展看新冠疫情对公司经营冲击将在Q1荟萃表现,全年维度影响可控。考虑当下体量,展看2020年中央关注点将从用户数增进转向ARPU升迁,正品用户心智和供答链打造仍会是一段时间内的重要做事,疫情影响下中腰部品牌的往库存和拓渠道需求或成为拼多多的机遇。

  展看2019-2021年,拼多多GMV为1.04/1.68/2.21万亿,收好310.5/492.7/692.4亿元。考虑用户和GMV增进的周围效答,上调Non-GAAP净收好展看至-52.7/-3.3/44.5亿元(原展看为-58.4/-10.2/0.3亿元)。考虑估值切换,给予2020年0.2-0.25xPGMV(隐含倘若对答稳态下20-25xPE),对答相符理市值482-602亿美元,维持“增持”评级。

  风险因素:疫情冲击超预期;走业竞争加剧;ARPU升迁慢于预期。

  (通知外发时间:2020-2-19,作者:徐晓芳,唐思思,林伟强 )

  华虹半导体(1347.HK)2019年第四季度业绩点评:

  华虹半导体是全球第二大8吋晶圆代工厂、国内第二大晶圆代工厂,专攻较高毛利的特色工艺平台,IGBT等功率半导体代工能力国际先辈。公司4Q19收好2.428亿美元,同比-2.5%,环比 1.6%,相符公司指引;公司毛利率27.2%,环比-3.8pcts;归母净收好2619万美元,而3Q19净收好为4523万美元,重要因为无锡厂的人员开支、研发工程晶圆开支和折旧费用的添加。公司1Q20指引为收好2亿美元,对答同比-9.4%,环比-17.6%,毛利率21%~23%,重要因疫情对需求端影响尚具不确定性,产能行使率、折旧等展看拉矮毛利率,展看疫情终结后需求将有反弹。2020年无锡厂将扩充1万片/月产能,8吋厂有1~2万片/月扩充空间,全年展看表现前矮后高,永远看好无锡厂产能爬升,睁开公司发展空间。

  因为短期疫情因素及新厂折旧程度升迁,吾们下调2020/21/22年净收好展看至1.33/1.61/1.92亿美元(原20/21年展看2.23/2.70亿美元),对答每股净资产1.84/1.97/2.12美元(原20/21年展看为2.07/2.31元),遵命2020年1.5倍PB给予现在的价22.13港元,维持“买入”评级。

  风险因素:下游需求不敷预期;市场竞争加剧;公司扩产进度不敷预期。

  (通知外发时间:2020-2-18,作者:徐涛)

  舜宇光学科技(02382.HK)2020年1月出货量数据点评:

  公司2020年1月单月手机镜头出货10,858.6万件,同比 33.2%;车载镜头出货477.2万件,同比 13.4%;手机摄像模组出货5,042.8万件,同比 37.6%;其他光电产品出货255.3万件,同比-38.5%。公司1月数据同比增速仍强劲,订单需求赓续增进。肺热疫情春节后赓续影响走业需求及供给端复工,展看公司后续出货量短期将一时承压,但不改吾们对公司光学倾向的永远看好。供给层面,延期复工叠加交通运输受阻带来产能行使率降低和原原料供给不敷的风险;需求端层面,国内市场需求受按捺,国外市场贸易运输难度增大,展看公司下游订单量将短期承压。但永远来看,受好光学趋势向好 loT加速排泄,下游需求有看在疫情缓解后迎来反弹。

  维持公司2019/2020/2021年EPS展看3.2/4.6/5.8元(对答3.67/5.37/6.77港元),考虑公司龙头地位及走业可赓续,给予2020年35倍PE,对答现在的价187.95港元,维持“买入”评级。

  风险因素:三摄/3D Sensing排泄缓慢;ADAS发展缓慢;模组毛利率下走;大客户销量短期承压;走业竞争加剧。

  (通知外发时间:2020-2-17,作者:徐涛)

  中芯国际(00981.HK)2019年第四季度业绩点评:

  中芯国际为全球第四大纯晶圆代工厂、国内第一大晶圆代工厂。4Q19收好相符预期,产能行使率98.8%,毛利率达到23.8%,归母净收好8873.5万美元,环比-22.93%,同比 234.60%,业绩外现略超预期。展看1Q20产能满载,收好指引同比 25~28%,全年膨胀前轻后重。公司指引2020全年收好增进大致在11~19%区间,毛利率约20%,吾们展看公司赓续受好国产替代、下游保持景气,全年趋势向好。2020年N 1等新研发项现在突破意义庞大,有看获得更多当局补助。

  基于以上因为吾们上调公司2020/21/22年净收好展看至1.72/2.06/2.69亿美元(2020/21原为1.47/1.86亿美元,新增2022展看),对答每股净资产9.84/10.16/10.57港元,维持现在的价20.22港元,对答2020年约2倍PB,维持“买入”评级。

  风险因素:走业市场需求下走;市场竞争加剧;新技术研发、量产矮于预期等。

  (通知外发时间:2020-2-17,作者:徐涛)

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义务编辑:张海营

中新经纬客户端2月19日电 据中国红十字会网站19日消息,截至18日17时,中国红十字会总会机关和中国红十字基金会共接受用于新型冠状病毒肺炎疫情防控社会捐赠款物124851.60万元。其中,接受资金102742.48万元,物资价值22109.12万元。所接受的捐赠资金和物资按照疫情防控需要及捐赠方意愿安排使用。

本报见习记者倪楠

  新浪娱乐讯 1月24日,2020春晚进行中。陈伟霆[微博]、董宝石、张艺兴[微博]合体带来歌舞表演《过年迪斯科》。

本期“疫期读书”,我们采访到知名诗人和文化批评家叶匡政。

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  新浪娱乐讯 同时斩获最佳影片、最佳导演、最佳国际影片、最佳原创剧本四个奖项的《寄生虫》成为2020年奥斯卡最大的赢家,随着《寄生虫》在国际上大获认可,韩国国内也再次引发舆论高潮,不仅相关公司股价随之飙升,更有网友表示导演奉俊昊应该属于韩国五大国宝之一。

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